黑马股票推荐202179黑马股分析

　　黑马股票推荐2021.7.9黑马股分析,璞泰来（603659）：隔膜和设备产能扩建全面打造锂电材料和设备平台类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶日期：2021-07-08投资要点事件：公司拟投资建设广东肇庆生产，投资建设隔膜涂覆40亿平产能及锂电自动化设备

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-07-08

　　事件：公司拟投资建设广东肇庆生产，投资建设隔膜涂覆40 亿平产能及锂电自动化设备项目，项目计划总投资约52 亿元，涂覆一期20亿㎡产能及锂电自动化设备项目，我们预计于2023 年建成投产，二期20 亿㎡产能预计于2026 年建成投产。

　　公司扩产进度加速，就近配套大客户，未来订单确定性较强。公司扩产据测算可配套200gwh 电池需求，我们预计公司在宁德时代涂覆主供地位维持，未来订单确定性较强。此前公司规划20 亿平基涂一体化产能，于2025 年完成三期产能建设，26 年规划90 亿平涂覆膜产能，20.5 亿平基膜产能。20 年年底公司涂覆膜产能15 亿平+，基膜产能0.9-1 亿平，我们预计21 年出货量有望达到15 亿平，22 年公司涂覆膜出货量有望达30 亿平以上，连续两年翻番增长。

　　加码设备业务布局，设备业务盈利明显向好。公司拟投资14 亿元锂电自动化设备产能，我们预计2023 年建成投产。公司目前设备业务进展顺利，完成产品认证并形成订单供应，且进入宁德时代、ATL、比亚迪、LG 新能源等供应体系，我们预计21 年可恢复高增长。

　　石墨化产能紧张，加工费涨价，负极一体化龙头充分收益。2020 年负极石墨化产能大约70 万吨，我们预计2021 年新增产能约25 万吨，预计2022 年合计新增产能约30 万吨。21 年石墨化加工新增产能有限，加工费从底部1.4 万/吨上涨20-40%，成本部分传导至负极价格。公司现有7-8 万吨石墨化产能，且内蒙有5 万吨石墨化产能在建，下半年投产，年底石墨化产能达12 万吨，达到80%的配套能力。

　　一体化布局增厚利润，负极业务量利齐升。公司21 年Q1 负极单吨利润0.9 万元/吨左右（不含石墨化），环比微增。出货量方面，公司深度绑定LG，此外，三星动力、宁德时代均开始放量，全年分别有望销售近1 万吨，我们预计21 年公司负极销量达到10 万吨左右，同比增长近60%。公司江西6 万吨一体化项目年底投产，年底产能达15 万吨，此外四川在建20 万吨一体化产能，一期5 万吨将于明年下半年投产，随着新产能，我们预计22 年公司负极销量达15 万吨以上，同比增长50%。

　　投资：考虑到公司产能扩张加速，龙头地位稳固，结合行业高度景气下负极业务量利齐升， 我们上修公司 21-23 年归母净利润至16.6/25.8/36.1 亿元（ 原预期10.6/14.7/19.8 亿元）， 同比分别149%/55%/40%;EPS 分别2.4/3.7/5.2 元/股;对应现价 PE 分别65/42/30倍，给予22 年55x，对应目标价204.1 元，维持“买入”评级。

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