今日黑马股票推荐（2021年7月9日）

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-07-08

　　事件：公司拟投资建设广东肇庆生产，投资建设隔膜涂覆40 亿平产能及锂电自动化设备项目，项目计划总投资约52 亿元，涂覆一期20亿㎡产能及锂电自动化设备项目，我们预计于2023 年建成投产，二期20 亿㎡产能预计于2026 年建成投产。

　　公司扩产进度加速，就近配套大客户，未来订单确定性较强。公司扩产据测算可配套200gwh 电池需求，我们预计公司在宁德时代涂覆主供地位维持，未来订单确定性较强。此前公司规划20 亿平基涂一体化产能，于2025 年完成三期产能建设，26 年规划90 亿平涂覆膜产能，20.5 亿平基膜产能。20 年年底公司涂覆膜产能15 亿平+，基膜产能0.9-1 亿平，我们预计21 年出货量有望达到15 亿平，22 年公司涂覆膜出货量有望达30 亿平以上，连续两年翻番增长。

　　加码设备业务布局，设备业务盈利明显向好。公司拟投资14 亿元锂电自动化设备产能，我们预计2023 年建成投产。公司目前设备业务进展顺利，完成产品认证并形成订单供应，且进入宁德时代、ATL、比亚迪、LG 新能源等供应体系，我们预计21 年可恢复高增长。

　　石墨化产能紧张，加工费涨价，负极一体化龙头充分收益。2020 年负极石墨化产能大约70 万吨，我们预计2021 年新增产能约25 万吨，预计2022 年合计新增产能约30 万吨。21 年石墨化加工新增产能有限，加工费从底部1.4 万/吨上涨20-40%，成本部分传导至负极价格。公司现有7-8 万吨石墨化产能，且内蒙有5 万吨石墨化产能在建，下半年投产，年底石墨化产能达12 万吨，达到80%的配套能力。

　　一体化布局增厚利润，负极业务量利齐升。公司21 年Q1 负极单吨利润0.9 万元/吨左右(不含石墨化)，环比微增。出货量方面，公司深度绑定LG，此外，三星动力、宁德时代均开始放量，全年分别有望销售近1 万吨，我们预计21 年公司负极销量达到10 万吨左右，同比增长近60%。公司江西6 万吨一体化项目年底投产，年底产能达15 万吨，此外四川在建20 万吨一体化产能，一期5 万吨将于明年下半年投产，随着新产能，我们预计22 年公司负极销量达15 万吨以上，同比增长50%。

　　投资：考虑到公司产能扩张加速，龙头地位稳固，结合行业高度景气下负极业务量利齐升， 我们上修公司 21-23 年归母净利润至16.6/25.8/36.1 亿元( 原预期10.6/14.7/19.8 亿元)， 同比分别149%/55%/40%;EPS 分别2.4/3.7/5.2 元/股;对应现价 PE 分别65/42/30倍，给予22 年55x，对应目标价204.1 元，维持“买入”评级。

　　化纤行业景气大幅回暖，上半年业绩同比大幅增长：21年年初以来油价上涨带动“炼化-化纤”产业链景气度持续回暖，公司作为国内差异化丝龙头，盈利能力显著提升。2021年上半年，PTA、涤丝DTY平均价格分别为4392元/吨、8785元/吨，分别同比+15.5%、+11.4%;PTA、涤丝DTY价差分别为507元/吨、2866元/吨，分别同比-170元/吨、+31元/吨。与此同时，公司前期布局的港虹纤维年产20万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6万吨PET再生纤维项目于2020年下半年投产，同比贡献了利润增量。行业景气度回暖叠加新项目投产，公司21年H1业绩同比实现大幅增长。

　　并购斯尔邦石化协同发展，EVA 产品打开成长空间：2021 年5 月13 日公司发布公告拟购买斯尔邦石化100%股权，斯尔邦石化并购完成后，公司将置入盈利能力较强的优质资产，主营业务进一步拓展，高附加值的烯烃衍生物占比增加，主要产品范围将拓展至丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品。炼化一体化项目与斯尔邦石化将充分发挥协同效益，横向扩张优化产品结构，增强公司的核心竞争力和业绩稳定性。其中斯尔邦主营的EVA 产品具有较高的技术壁垒，国内除斯尔邦外仅有联泓新科、台塑石化两家企业能够生产。作为国内最大的EVA 生产企业，斯尔邦将持续受益于下游光伏行业需求的增长与进口替代效应，打开公司成长空间。

　　炼化一体化项目进展顺利，年底投产完成全产业链布局：2021 年6 月30 日，东方盛虹1600 万吨炼化一体化项目完成首批生产主装置中间交付，正式转入投产准备阶段，建设进度的高效推进为年底投产目标的实现打下基础。东方盛虹炼化一体化项目规模、技术、环保设计均处于行业领先水平，投产后公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营，营收和业绩有望站上新台阶，跻身国内炼化巨头行列，迎来企业发展的全新格局。

　　风险提示：产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;新项目投产不及预期;资产重组进度不及预期。

　　事件：2021年7月7日，公司公告称已与世运电、奈电科技签署增资协议，世运电将向奈电科技增资7 亿元，其中1.55 亿元计入注册资本，其余资金计入资本公积。

　　奈电引入战略投资者，助龙头聚焦核心主业。此次增资扩股完成后，公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%，新引入战略投资者世运电持股70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。

　　2020 年，奈电科技亏损1.07 亿元，对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投，将优化奈电资本结构，加快产品和技术的更新换代，并快速改善业绩。同时，这也有利于公司聚焦被动元件核心主业，在国产替代关键期顺利扩张产能。

　　扣非净利同比高增，Q1 业绩符合预期。受益下游需求复苏以及新建产能陆续，公司一季度MLCC 及片式电阻产销量同比大幅增长。

　　公司实现营收11.74 亿元，同比增长68.08%;实现归母净利1.86 亿元，同比增长49.38%;实现扣非净利1.79 亿元，同比增长116.13%。

　　公司一季度整体业绩处于前期中位区间，符合预期。利润率方面，公司一季度毛利率30.37%、净利率16.06%，净利率环比提升15pct。

　　行业景气度高企，顺势扩产畅享业绩弹性。在下游需求旺盛及马来西亚封国等供给端受限因素的双重推动下，MLCC 及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC 方面，国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格，涨幅分别达到10-20%和30-40%，且国巨于六月份再次调涨1-3%。片式电阻方面，受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响，电阻供不应求更加显著，第三大电阻厂旺诠自2 月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外，全球龙头国巨也自3 月1 日起调涨芯片电阻价格15～25%。公司积极扩产，被动元件景气度旺盛大势，有望充分业绩弹性。“工业园项目”一期预计于2021 年年中达产，二期、三期稳步推进。同时，“100 亿只片式电阻技改项目”将在2021 年完整产能，而“280 亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。

　　盈利预测与投资评级：伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进， 我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23 亿元，对应PE 分别为23/15/12 倍。我们看好公司在国内MLCC 领域的领先地位以及未来的长足发展空间，维持对公司的“买入”评级。

　　梦见拉屎在裤子里

　　事件：2021年 7 月7 日，京东方A 非公开发行不超过69.60 亿股A 股股票申请获得中国证监会核准。根据先前公告显示，约200 亿元募资中，65 亿元将用于收购武汉京东方光电24.06%股权;60 亿元将用于重庆京东方6 代柔性AMOLED 生产线 亿元将用于云南创视界光电12 英寸硅基OLED 项目增资建设;其他资金将用于成都京东方医院增资建设、福州城投贷款和补充流动资金。

　　平价回购主力产线股权。武汉京东方光电是公司于2017 年与武汉临空港工发投以及长柏基金共同成立的G10.5 代TFT-LCD 生产线(

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　　7)的归属企业。此次公司拟使用募资中65 亿元收购武汉京东方24.06%股权，收购完成后公司将拥有武汉线%的股权。

　　目前武汉线已按既定计划完成产能爬坡，二季度投片量已达120K/月设计产能，再加之当前面板行业景气度高企，公司此时以注册资本溢价3.9%的价格回购武汉线股权性价比十足，该交易有望快速为公司带来可观业绩增量。

　　客户进展顺利，OLED 静待开花结果。公司是国内最早布局OLED 面板的龙头厂商，产能位居全球第二。而重庆京东方是公司与产业基金在2018 年共同成立的第6 代AMOLED(柔性)生产线(

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　　2)的归属企业。该条产线 亿元，其中京东方出资100 亿，持股比例为38.46%。此次增资重庆线将帮助公司扩大在OLED 业务的领先优势，进一步加速产线建设和客户拓展。

　　此外，凭借领先的技术储备和产能规模，公司OLED 产品客户开拓进展顺利。1)公司已于4Q20 开始为海外大客户供应OLED 面板，并于2021 年开始批量供货，根据Omdia 预计，2021 年公司将为其供应900万片OLED 面板。2)公司还将OLED 产品导入新客户三星，公司将从2021 年开始为其Galaxy M 系列供应OLED 面板。3)公司OLED 屏幕导入OPPO 新款走量机型 Reno 6 系列。

　　VR 新型显示赛道，龙头多点布局。随着Facebook 持续推动VR 内容建设，虚拟现实市场发展迅速，相应VR 头盔/AR 眼睛等微型显示产品对硅基OLED 显示面板需求正持续增长。Marketsand MarketsTM 预计2024 年微型OLED 市场将达到近16 亿美元。公司云南创视界光电硅基OLED 生产线为国内首条具备大规模量产能力的硅基OLED 生产线，技术处于国际领先地位，相关技术产品填补了国内民用微显示器件产业空白。此次增资建设具备更高制程的12 英寸OLED 微显示器件生产线将持续保障公司竞争力，可形成年均523 万片OLED 微型显示器的产能，满足AR/VR 市场需求。

　　盈利预测与投资评级：受益于行业格局改善，公司业绩正逐步，考虑增发，我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为201.47/230.79/260.11 亿元，对应当前PE 分别为11/9/8 倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。